女科学家带来了一个估值超过235亿的ipo-凯发旗舰厅

回国创业7年，估值增长了100多倍。

6月12日，英诺赛科（苏州）科技有限公司（以下简称“英诺赛科”）向香港证券交易所提交上市申请，联合赞助商为中金公司和招商银行国际。专注于第三代半导体氮化镓的应用和研发，是世界上第一家实现大规模生产8英寸硅基氮化镓晶圆的公司，也是世界上最大的8英寸硅基氮化镓设备制造商，也是世界上唯一一家提供全电压谱系的硅基氮化镓半导体产品的公司。英诺赛科采用idm业务模式，独立控制从设计、制造到测试的整个过程。然而，作为一家初创公司，英诺赛科离不开当地产业基金和市场财务资本的大力支持。自成立以来，数十家投资机构聚集在英诺赛科股东序列中，总融资额超过60亿元，公司也早早跻身独角兽行列。在ipo前的最后一轮融资中，估值达到235亿元。超级独角兽英诺赛科背后的创始人罗微微近年来也频频出现在半导体行业杰出女性领袖的榜单上。如今，英诺赛科以世界第一的姿态冲刺ipo，也为女企业家的创业生涯增添了色彩。回国创业，7年打造估值超过230亿的超级独角兽。2015年，罗回国创业，但身边有人告诉她，回国创业是个火坑，不要跳进去。一开始，只有一个人愿意跟着她回国创业。但罗薇薇并没有放弃。她在国外生活了20多年，最终在事业和家庭中做出了选择，这也给她作为母亲留下了一些遗憾。这种勇气绝不是罗微微头脑发热的突然想法。新西兰梅西大学应用数学专业毕业后，罗在nasa工作了15年，先后担任高级项目经理、首席科学家等职务。离开nasa后，骆微微并没有选择稳定的工作生活，而是先后成立了两家以新材料为核心业务的高新技术公司。2017年，罗微微看到了第三代半导体产业的发展机遇，再次鼓起勇气，开启了人生第三次创业——英诺赛科。当时，第三代半导体的发展仍处于早期阶段，氮化镓没有大规模的商业应用。当时，许多企业仍在选择6英寸或4英寸的工艺，而英诺赛科选择用8英寸的工艺制作芯片。与6寸硅基氮化镓晶圆相比，8寸晶圆晶粒产量增加80%，单件成本降低30%。但在那个时候，这是很多专家都不敢做的事情。英诺赛科成立后，由于第三代半导体的发展前景，在资本市场备受青睐，估值也在上升。经过多年的发展，英诺赛科的估值已经达到了独角兽的规模。招股说明书显示，在2024年4月英诺赛科e轮融资中，武汉高科技与东方富兴投资6.5亿元认购2.77%股份，将英诺赛科估值推至235亿元。但罗微微并没有停止探索。罗微微还于2022年成立了星钥半导体公司，主要从事显示和微屏技术的研发。根据英诺赛科的股权结构，罗直接持有约5.90%的股权，间接持有约23.10%的股权，并通过协议持有公司联合创始人jay hyung son持有5.47%股权的公司。最终，罗微微控制的控股股东集团直接或间接控制了公司约34.48%的股权。此外，在英诺赛科的管理团队中，首席执行官吴金刚是r&d副总裁兼首席财务官钟山，他于2021年放弃了中芯国际数千万股权激励。他曾是几家上市公司的高管。罗微微的第三次创业也得到了许多资本大佬的祝福。宁德时代创始人投资英诺赛科的建设和发展，累计融资超过60亿元，仍依赖外部融资。英诺赛科成立于2017年7月，也得到了苏州、深圳、珠海等地产业基金的支持。根据英诺赛科成立之初的股权结构，罗微微等创始团队通过isg持有86.71%的股份，其余股份由苏州展翼、招商银行一号、招商银行双赢、吴江产业投资、深圳商业风险投资等机构持有，相当于罗微微获得的天使投资。那一年年底，英诺赛科的珠海制造厂开始建成投产。招股说明书显示，英诺赛科自成立以来，已完成5轮外部融资，总融资金额达60.34亿元。2018年4月，公司估值也从近2亿增长到2024年235亿，6年估值增长了100多倍。来源：招股说明书。

值得注意的是，英诺赛科从b轮开始，每轮融资规模较大，其中b轮15亿元，c轮14.18亿元，d轮26.09亿元，e轮6.5亿元。宁德时代创始人曾玉群以个人投资者的名义，在c轮融资中向英诺赛科投资2亿元。截至目前，曾玉群已将这部分股权交给妻子洪华灿，持股比例为1.78%。从e轮估值来看，曾玉群的投资翻了一番。值得注意的是，2023年，宁德时代成为英诺赛科最大的客户，贡献了1.90亿元，占总收入的32.1%。在各方投资者的支持下，英诺赛科迅速推进商业化，2018年氮化镓功率芯片出货量为100万颗。到2023年底，其产能达到每月1万颗晶圆，累计出货量超过5亿颗，晶圆良率超过95%。英诺赛科发展的第一道壁垒是年收入近6亿元，三年净亏损超过30亿元。根据弗若斯特沙利文的数据，计划生产8英寸氮化镓功率半导体产品的新入场者可能需要9年的时间才能实现全面生产，从6英寸到8英寸的生产过渡也需要多年的开发和大量的投资，生产率可以达到90%以上。根据招股说明书，英诺赛科公司的业务包括多种氮化镓产品的设计、开发和生产。产品应用领域不断扩展到led照明、数据中心、工业、新能源汽车等领域。2021年、2022年、2023年，英诺赛科收入分别为6821.5万元、1.36亿元和5.93亿元，复合年增长率为194.8%；毛利分别为1.82亿元、3.94亿元和3.62亿元；同期，英诺赛科净亏损分别为33.99亿元、22.06亿元和11.02亿元；净亏损分别为10.81亿元、12.77亿元和10.16亿元。

据报道，2022年第二季度，英诺赛科开始批量生产8英寸硅基氮化镓晶圆，以满足氮化镓产品的市场需求，并扩大毛损率，以产生更高的成本支持批量生产。据报道，2022年第二季度，英诺赛科开始批量生产8英寸硅基氮化镓晶圆，以满足氮化镓产品的市场需求，并因产生更高的成本支持批量生产而扩大毛损率。2023年，公司稳步扩大批量生产，开始受益于规模经济。因此，英诺赛科2023年的毛利润亏损开始收窄，净亏损大幅减少。就产品而言，英诺赛科提供分立器件和集成电路、晶圆、模块等产品。2023年，英诺赛科开始供应氮化镓模块，分立器件、集成电路、晶圆、模块的收入占32.4%、35.2%、32.1%。

来源：招股说明书。

英诺赛科位于全球市场，自成立以来，中国大陆市场一直是业务发展的重点。2021年、2022年和2023年，英诺赛科在中国大陆市场的销售额分别为6800万元、1.3亿元和5.3亿元，分别占同年总收入的99.7%、95.5%和90.2%。在r&d方面，2021年、2022年和2023年的r&d费用分别为6.62亿元、5.81亿元和3.49亿元，占同年总运营费用的76.1%、68.4%和50.8%。自2022年第二季度以来，英诺赛科从研发阶段到大规模生产阶段，研发费用有所下降。招股说明书显示，在初步研发阶段，已经分配了大量资源开发专有技术，包括8英寸硅基氮化镓晶圆的生产和设计技术。经过验证，该技术预计将产生长期成果。随着技术和流程的不断完善和产能的扩大，r&d投资开始转化为日益增长的商业成功。根据招股说明书，2021年、2022年和2023年，英诺赛科的产能利用率分别为72.3%、69.8%和71.8%。截至2023年12月31日，公司现金及现金等价物为3.29亿元，同比大幅下降，流动资产净值也从2022年底的9.16亿元降至2023年的1.85亿元。根据招股说明书，英诺赛科的ipo计划从截至2023年12月31日的每月1万个晶圆扩大到未来五年的每月7万个晶圆；偿还银行贷款；研发和扩大产品组合；扩大氮化镓产品的全球分销网络；营运资金和其他一般公司。英诺赛科在招股说明书中将2023年称为氮化硅功率半导体繁荣期的开始。这个机会能实现英诺赛科的先发优势吗？罗微微作为海归创业项目，在英诺赛科背后拥有庞大的投资机构阵容和地方支持，对自己创业生涯的第一个ipo产生了影响。